Pemotongan Pajak Trump Seharusnya Mengubah Perilaku Perusahaan. Inilah Yang Terjadi.

Hampir setahun setelah pemotongan pajak, pertumbuhan ekonomi telah dipercepat. Pertumbuhan upah belum. Perusahaan membeli kembali saham dan investasi bisnis adalah tas campuran.

Pemeriksaan pajak $ 1,5 triliun yang ditandatangani Presiden Trump akhir tahun lalu telah membuat ekonomi Amerika tersentak, setidaknya untuk sementara waktu. Ini menggemukkan gaji sebagian besar pekerja Amerika, menambah keuntungan perusahaan besar dan mempercepat pertumbuhan ekonomi.

Hasil-hasil itu tidak mengejutkan. Ekonom di seluruh spektrum ideologis meramalkan bahwa undang-undang baru akan memicu pengeluaran konsumen, dengan cara klasik: Ketika pemerintah meminjam uang dan membuangnya ke dalam ekonomi, pertumbuhan cenderung meningkat. Tapi Partai Republik tidak menjual hukum sebagai stimulus tinggi. Mereka menjualnya sebagai perbaikan insentif di ekonomi Amerika – yang akan melepaskan lebih banyak investasi, efisiensi yang lebih baik dan upah yang lebih tinggi, bersama dengan pertumbuhan yang cukup untuk mengimbangi pendapatan yang hilang kepada pemerintah dari tingkat pajak yang lebih rendah.

Sepuluh bulan setelah undang-undang itu berlaku, janji “sisi penawaran” yang dijumpai itu lebih sulit ditemukan daripada stimulus tinggi gula. Ini masih awal, tapi sejauh ini angka-angka itu memberi tahu kami:

Bump Investasi

Para pendukung perombakan pajak mengatakan akan membebani laju pengeluaran bisnis baru-baru ini untuk investasi jangka panjang seperti bangunan, pabrik, peralatan, dan teknologi.

Pengeluaran seperti itu sangat penting untuk menjaga pertumbuhan ekonomi tetap kuat. Dan pertumbuhan yang kuat adalah pusat klaim Partai Republik bahwa pemotongan pajak pada akhirnya akan membayar sendiri.

Belanja modal memang meningkat awal tahun ini. Untuk perusahaan dalam S&P 500, pengeluaran modal naik sekitar 20 persen pada paruh pertama tahun 2018. Banyak dari itu terkonsentrasi: Pengeluaran hanya lima perusahaan – induk Google, Alphabet, dan Facebook, Intel, Exxon Mobil dan Goldman Sachs – menyumbang untuk sekitar sepertiga dari seluruh kenaikan. Sebagian besar pengeluaran itu digunakan untuk teknologi, termasuk peningkatan investasi di pusat data dan komputasi, server dan kapasitas jaringan.

Untuk setahun penuh, analis Goldman Sachs memperkirakan bahwa pengeluaran modal untuk perusahaan di S&P 500 akan naik sekitar 14 persen, menjadi $ 715 miliar. Pengeluaran untuk penelitian dan pengembangan, komponen lain dari investasi bisnis, diperkirakan akan naik 12 persen, menjadi $ 340 miliar.

Untuk ekonomi secara keseluruhan, lonjakan investasi bisnis sedikit kurang mengesankan. Memang benar bahwa pengeluaran bisnis untuk investasi tetap – seperti mesin, bangunan dan peralatan – naik, melonjak 11,5 persen dan 8,7 persen selama kuartal pertama dan kedua. Lompatan kuartal pertama adalah investasi tercepat sejak 2011.

Tapi kecepatan itu gagal selama kuartal ketiga. Baru-baru ini data menunjukkan investasi bisnis kuartal ketiga naik pada laju tahunan 0,8 persen. Kuartal terakhir tahun ini – biasanya yang besar untuk belanja modal – akan mengisi gambaran, tetapi data itu tidak akan dirilis hingga awal 2019.

Mungkin butuh waktu bertahun-tahun untuk mendapatkan pemahaman yang lebih baik tentang apakah undang-undang itu secara mendasar membentuk kembali investasi perusahaan Amerika. Tetapi ada sedikit bukti jelas bahwa itu secara drastis membentuk kembali cara di mana sebagian besar perusahaan berinvestasi dan menghabiskan.

Hasil survei yang diterbitkan pada akhir Oktober oleh National Association for Business Economics menunjukkan bahwa 81 persen dari 116 perusahaan yang disurvei mengatakan mereka tidak mengubah rencana untuk investasi atau perekrutan karena tagihan pajak. 

Pesta Buyback

Cheerleaders untuk pemotongan pajak berpendapat bahwa inti dari undang-undang – pemotongan dan restrukturisasi pajak untuk perusahaan – akan memberikan ekonomi benjolan positif, memberikan insentif kepada perusahaan untuk berinvestasi lebih banyak, mempekerjakan lebih banyak pekerja dan membayar upah lebih tinggi.

Skeptis mengatakan bahwa perusahaan uang yang diselamatkan melalui pemotongan pajak hanya akan meningkatkan laba perusahaan, daripada mengalir ke pekerja.

Analis JPMorgan Chase memperkirakan bahwa pada paruh pertama tahun 2018, sekitar $ 270 miliar laba perusahaan yang sebelumnya dipegang di luar negeri dipulangkan ke Amerika Serikat dan dibelanjakan sebagai akibat dari perubahan kode pajak. Sekitar 46 persen dari itu, kata analis JPMorgan Chase, dihabiskan untuk membeli kembali saham senilai $ 124 miliar.

Pembelian kembali saham perusahaan

Aliran kas perusahaan yang direpatriasi hanyalah satu anak sungai yang telah menjadi banjir pembayaran kepada pemegang saham, baik sebagai pembelian kembali maupun dividen. Pembayaran seperti itu diperkirakan mencapai hampir $ 1,3 triliun tahun ini, naik 28 persen dari 2017, menurut perkiraan dari analis Goldman Sachs.

Hutang dan Defisit 

Pendukung pemotongan pajak berulang kali mengklaim bahwa RUU itu akan meningkatkan pertumbuhan ekonomi yang cukup untuk mengimbangi penurunan penerimaan pajak. “Saya benar-benar yakin ini adalah tagihan yang netral pendapatan,” kata Senator Mitch McConnell dari Kentucky, pemimpin Partai Republik, ketika versi awal dari RUU itu disetujui di Senat pada bulan Desember 2017.

Meskipun ekonomi sangat kuat, kesehatan fiskal Amerika Serikat memburuk dengan cepat, karena pendapatan menurun tajam. Defisit anggaran federal – kesenjangan antara apa yang dikumpulkan pemerintah dalam pendapatan dan apa yang dihabiskannya – naik menjadi $ 779 miliar pada tahun fiskal 2018, yang berakhir pada 30 September. Itu adalah kenaikan 17 persen dari tahun sebelumnya. 

Defisit anggaran federal

Sangat tidak biasa untuk defisit dan kebutuhan pinjaman untuk tumbuh sebanyak ini selama periode kemakmuran. Berbagai macam analis mengaitkan defisit yang melebar dengan pemotongan pajak (bersama dengan peningkatan pengeluaran militer dan domestik lainnya yang diantarkan melalui tagihan yang ditandatangani oleh Trump pada awal tahun ini).

Pendapatan pajak perusahaan turun sepertiga dari tahun lalu. Pendapatan federal secara keseluruhan mencapai $ 200 miliar di belakang perkiraan Kantor Anggaran Kongres untuk tahun fiskal 2018 – meskipun pertumbuhan ekonomi lebih cepat daripada C.B.O. diharapkan. Komite non-partisan untuk Anggaran Federal yang Bertanggung Jawab melaporkan bahwa pendapatan federal nominal turun setidaknya 3,6 persen sejak pemotongan pajak diberlakukan.

Kesenjangan anggaran yang semakin besar berarti Departemen Keuangan harus meminjam lebih banyak agar pemerintah tetap berjalan. Departemen Keuangan mengharapkan untuk meminjam total $ 1,338 triliun dari investor global tahun kalender ini. Itu akan menjadi 145 persen lebih tinggi dari $ 546 miliar yang dipinjam pemerintah federal tahun lalu. Itu akan menjadi tingkat pinjaman tertinggi sejak 2010, ketika ekonomi Amerika sedang berjuang untuk pulih dari resesi hebat.

Pengumuman Bonus 

Tidak lama setelah undang-undang perpajakan disahkan, ratusan perusahaan – dari perusahaan multinasional besar hingga produsen kecil – mengumumkan bahwa mereka akan menggunakan sebagian rejeki nomplok mereka dari undang-undang untuk memberikan bonus satu kali kepada karyawan. Yang lain mengatakan mereka akan menaikkan upah minimum di seluruh perusahaan, atau memperluas tunjangan pekerja.

Trump dan Republikan memuji pengumuman tersebut sebagai bukti bahwa manfaat hukum mengalir secara substansial kepada para pekerja. Orang Amerika untuk Reformasi Pajak menyusun daftar 750 perusahaan, dan terus bertambah, yang mengatakan mereka akan memberikan penghematan pajak kepada pekerja dalam beberapa bentuk.

Data dari perusahaan publik besar, bagaimanapun, menunjukkan bahwa sebagian besar pekerja menerima bagian yang relatif kecil dari penghematan pajak perusahaan majikan mereka.

Kelompok riset nirlaba Just Capital, yang melacak 1.000 laporan perusahaan publik besar tentang bagaimana mereka menghabiskan pemotongan pajak mereka, menghitung bahwa pekerja biasa di salah satu perusahaan besar itu telah menerima sekitar $ 225 tahun ini dengan kenaikan gaji, satu kali bonus, atau keduanya, yang dikaitkan dengan undang-undang baru.

Pekerja untuk perusahaan-perusahaan itu lebih cenderung melihat upah mereka naik jika mereka tinggal di negara-negara di mana upah minimum relatif rendah – dan di mana perusahaan tidak perlu membayar pekerja lebih banyak untuk mengkompensasi biaya perumahan yang tinggi. Pekerja California di perusahaan-perusahaan tersebut melihat manfaat rata-rata sekitar $ 160 masing-masing, yang kurang dari setengah manfaat rata-rata untuk pekerja di Kentucky.

Banyak perusahaan juga mengatakan mereka akan menggunakan penghematan pajak untuk menciptakan lapangan kerja. Tetapi penelitian Just Capital menemukan bahwa, sejak pemotongan pajak disahkan, 1.000 perusahaan publik terbesar sebenarnya telah mengurangi lapangan kerja, secara seimbang. Mereka telah mengumumkan penghapusan hampir 140.000 pekerjaan – yang hampir dua kali lipat dari 73.000 pekerjaan yang mereka katakan telah mereka ciptakan pada waktu itu. Sekitar setengah dari kerugian bersih tersebut berasal dari perusahaan-perusahaan di industri restoran dan rekreasi, analisis menemukan.

Kisah Upah 

Hampir setahun setelah pemotongan ditandatangani menjadi undang-undang, pertumbuhan upah belum meningkat ketika memperhitungkan inflasi. Pada bulan September, Departemen Tenaga Kerja melaporkan bahwa upah yang disesuaikan dengan inflasi telah naik 0,5 persen dari tahun sebelumnya. Itu tingkat pertumbuhan yang lebih lambat dari ekonomi itu sendiri alami pada September 2017, ketika itu 0,6 persen.

Pertumbuhan telah dipercepat secara nominal. Pertumbuhan upah rata-rata adalah 3,5 persen pada September, menurut perhitungan oleh Federal Reserve Bank of Atlanta, naik dari 3 persen pada Januari, tetapi masih di bawah tertinggi baru-baru ini pada 2016. Pertumbuhan dalam Indeks Biaya Pekerjaan naik dari 2,9 persen pada akhir 2017 menjadi 3 persen di kuartal ketiga.

Dengan teori ekonomi Partai Republik sendiri, perlu beberapa saat agar pemotongan pajak perusahaan diterjemahkan ke dalam upah pekerja yang lebih tinggi. Pertama, pemotongan perlu merangsang peningkatan investasi modal, yang pada gilirannya meningkatkan produktivitas pekerja. Maka, lebih banyak pekerja produktif akan melihat upah mereka naik.

Produktivitas tumbuh 3 persen pada kuartal kedua tahun ini dan 2,2 persen pada angka ketiga – yang sehat, yang akan perlu terus berlanjut untuk memberikan semacam goncangan ekonomi jangka panjang yang dijanjikan oleh Republik.

 

Leave a comment

Your email address will not be published. Required fields are marked *