Pasar Mengungkap Jumlah Semua Risiko

Hal yang paling jelas tentang pukulan yang diambil pasar saham baru-baru ini, dan terutama minggu ini, adalah bahwa tidak ada alasan tunggal yang mudah untuk ditunjukkan.

Itu mencerminkan risiko ekonomi mendasar untuk 2019 dan seterusnya. Tidak ada satu pun peringatan di cakrawala yang dapat diidentifikasi dan dipantau dan pembuat kebijakan dapat merespons.

Sebaliknya, pasar mencerminkan rasa tidak nyaman yang meluas bahwa beberapa jenis risiko yang berbeda meningkat sekaligus – dan bahwa meskipun salah satu dari mereka mungkin dapat dikelola, bersama-sama mereka dapat menyebabkan ekonomi menjadi masalah serius pada 2019 atau 2020.

Kebijaksanaan konvensional yang muncul ini jauh di depan dari fakta di lapangan: Sebagian besar data ekonomi belakangan ini menunjukkan pertumbuhan yang berkelanjutan.

Dan sementara saham turun 9,5 persen sejak awal Oktober, imbal hasil obligasi Treasury jangka panjang berada di level yang sama. Pasar obligasi cenderung lebih dekat ditambatkan ke arah ekonomi secara keseluruhan daripada saham, sehingga menunjukkan bahwa investor dalam beberapa minggu terakhir belum secara radikal membentuk kembali pandangan mereka tentang pertumbuhan di masa depan.

Tetapi ketika Anda menandai daftar ketakutan yang menyebabkan penjualan, mudah untuk melihat mengapa investor saham khususnya menjadi gelisah, mendorong penurunan pasar yang tajam pada hari Senin dan Selasa.

Perusahaan teknologi raksasa yang telah mendorong pasar selama bertahun-tahun menghadapi risiko melambatnya pertumbuhan (terutama Apple) dan regulasi baru (terutama Facebook). Harga minyak anjlok, membuat harga saham perusahaan energi turun. Para investor mulai khawatir bahwa perusahaan-perusahaan dengan beban utang yang besar dapat berjuang untuk menanganinya, dengan General Electric sebagai Bukti A. Perang perdagangan, yang lama dengan kecepatan stabil, dapat mendidih kapan saja.

Oh, dan pertumbuhan ekonomi tampaknya melambat di seluruh dunia. Pasar perumahan Amerika Serikat sedang anjlok. Dan para peramal memperkirakan efek stimulan dari pemotongan pajak akan memudar di kuartal mendatang. Itu membuat perlambatan dalam tingkat pertumbuhan tampak lebih mungkin daripada tidak, terutama jika Federal Reserve bertahan dengan kenaikan suku bunga di tengah ekonomi yang tumbuh lebih lambat.

Namun sebelum berlari menuju bukit dengan panik, ada beberapa hal yang patut dipertimbangkan. Pertama, hal-hal buruk terjadi sepanjang waktu di ekonomi, dan di pasar. Biasanya, kerusakan dilokalkan ke industri yang terkena dampak langsung.

Ambil pengetatan kredit korporasi yang sedang berlangsung, dengan tingkat suku bunga untuk perusahaan-perusahaan berisiko melonjak. Ini memiliki gema dari masa lalu yang tidak terlalu jauh. Pada pertengahan 2000-an, para pembuat mobil Amerika mengalami kelebihan rata-rata dan menghadapi lingkungan yang sulit. Obligasi General Motors dan Ford dipangkas menjadi status sampah pada tahun 2005.

Pemegang obligasi dan agen pemeringkat kredit kehilangan kepercayaan pada hutang korporasi ikon industri itu, menyebabkan banyak penderitaan bagi karyawan pembuat mobil dan harga saham. Tetapi ekonomi secara keseluruhan terus bersenandung. (Itu adalah resesi yang berakar pada sektor lain, tiga tahun kemudian, yang menyeret pembuat mobil Amerika menuju kebangkrutan.)

Demikian pula, mudah untuk melihat perlambatan penjualan rumah dan aktivitas pembangunan, misalnya, dan khawatir hal itu dapat menyebabkan pengulangan resesi 2008.

Tetapi dalam episode itu, perumahan mulai memuncak pada Januari 2006. Selama hampir dua tahun, ekonomi sebagian besar bertahan; saat perumahan berkontraksi, sektor-sektor lain tumbuh. Hanya setelah penurunan perumahan memicu krisis keuangan yang resesi dimulai pada Desember 2007.

Dalam hal ekonomi global yang melambat, pada tahun 1998 krisis pasar negara berkembang tampaknya membahayakan ekonomi Amerika yang cukup booming sehingga Federal Reserve memangkas suku bunga akhir tahun itu untuk mencoba berjaga-jaga terhadap kerusakan. Ternyata, 1999 adalah tahun yang booming.

Apa yang semua episode ini tunjukkan adalah bahwa penyesuaian – baik di pasar kredit, pasar perumahan atau pasar negara berkembang – cenderung menyebabkan gangguan ekonomi yang sangat besar hanya jika ada faktor peracikan, atau respons kebijakan yang tidak memadai.

Sudah dalam beberapa minggu terakhir, pejabat tinggi Federal Reserve telah melunakkan nada mereka tentang seberapa tinggi mereka pada akhirnya akan mendorong suku bunga.Pesan tersirat: Jika semua kekuatan negatif ini benar-benar mulai membahayakan pertumbuhan, The Fed akan memperlambat laju kenaikan suku bunga, alih-alih menempel pada beberapa jalur yang sudah ditentukan sebelumnya.

Ketakutan yang besar terhadap ekonomi dalam beberapa tahun mendatang seharusnya bukan risiko yang kita ketahui. Risiko-risiko itu akan terwujud dan berinteraksi dengan cara-cara yang tidak dapat diprediksi, dan bersama-sama menyebabkan kerusakan yang tidak dapat dilakukan oleh satu pun dari mereka sendiri. Dan jika itu terjadi, beberapa minggu terakhir akan terlihat seperti momen penting ketika itu dimulai.

 

 

Leave a comment

Your email address will not be published. Required fields are marked *