Mengapa Pasar Saham Turun? Kepala Ekspansi Menuju Fase Baru

Penurunan pasar saham pada Oktober telah meresahkan bagi siapa pun yang memiliki portofolio, terutama setelah penurunan 3 persen pada hari Rabu yang menghapuskan keuntungan tahun ini. Mungkinkah ini awal dari kecelakaan yang lebih besar, atau resesi?Ya tentu saja, bisa. Tetapi bahkan sebelum memperhitungkan rebound moderat di pasar Kamis pagi, lebih masuk akal untuk melihat aksi jual ini secara berbeda. Ini bukan crash, ini adalah reset. Ekonomi sedang bergeser dengan cara-cara yang tidak bullish untuk harga saham di tahun-tahun mendatang, tetapi kebanyakan memberi sinyal berita baik untuk ekonomi dan untuk orang-orang biasa yang berusaha mencari nafkah.

Pasar banteng yang akan berusia 10 tahun awal tahun depan, sebagian besar berjalan, telah menjadi impian total bagi investor saham.

Pertumbuhan ekonomi di Amerika Serikat stabil, tetapi pertumbuhan di seluruh dunia lambat – yang mempertahankan suku bunga rendah, membuat saham menjadi investasi yang lebih menarik daripada uang tunai atau obligasi dibandingkan.

Pertumbuhan yang lemah dan pengangguran yang tinggi berarti perusahaan menghadapi sedikit tekanan untuk membayar lebih banyak untuk input mereka, termasuk tenaga kerja dan bahan baku. Jika seorang pekerja menuntut kenaikan gaji atau pemasok mengancam kenaikan harga, ada banyak alternatif.

Di akhir pasar bullish ini, administrasi Trump membuat inisiatif kebijakan dalam negeri tanda tangannya pemotongan tajam dalam tarif pajak perusahaan, yang mengalir langsung ke keuntungan setelah pajak yang lebih tinggi bagi pemegang saham.

Ketiga faktor tersebut bersama-sama cukup untuk mendorong Standard & Poor’s 500 naik lebih dari 300 persen dari level terendah Maret 2009 ke level tertinggi baru-baru ini pada bulan September. Tapi sekarang, ketiganya bergeser.

Ekonomi sekarang cukup panas sehingga suku bunga naik ke tingkat yang lebih normal. Sebagian dari itu adalah hasil dari kenaikan suku bunga Federal Reserve yang bertujuan untuk mencegah ekonomi dari kepanasan dan dari kelebihan inflasi, kebijakan yang diserang Presiden Trump.

Tapi itu bukan hanya The Fed. Bahkan suku bunga jangka panjang yang tidak dikendalikan langsung oleh Fed telah meningkat secara substansial pada tahun lalu, seperti halnya suku bunga jangka panjang di negara lain. Imbal hasil obligasi Inggris, Jerman dan Jepang semuanya naik pada rentang yang sama.

Jika Anda melihat pasar saham hanya dalam hal penilaiannya – berapa banyak yang harus Anda keluarkan untuk membeli saham untuk setiap dolar dari pendapatan perusahaan yang Anda tangkap – penurunan pasar saham dalam beberapa pekan terakhir dapat dijelaskan secara signifikan oleh kenaikan tarif jangka panjang dalam periode yang sama.

Jika Anda melihat rasio harga-pendapatan dari S.&P. 500 saham, misalnya, dan membalikkannya untuk melihatnya sebagai rasio pendapatan-terhadap-harga, itu adalah 4,77 persen pada 1 September, berarti membeli $ 100 memberi Anda keuntungan perusahaan sebesar $ 4,77. Setelah penurunan saham, itu naik menjadi 5,23 persen.

Lompatan ini sejajar dengan kenaikan imbal hasil obligasi jangka panjang, yang, sekali lagi, sebagian besar didorong oleh prospek pertumbuhan yang membaik. Imbal hasil obligasi Treasury 10-tahun telah meningkat menjadi 3,13 persen dari 2,85 persen pada rentang yang sama.

Suku bunga yang lebih tinggi telah membuat obligasi lebih menarik, dan sangat masuk akal bahwa investor akan menuntut penilaian yang lebih menguntungkan dari saham mengingat alternatif itu.

Ceritanya mungkin berbeda jika investor percaya bahwa pertumbuhan yang lebih tinggi akan memberi makan secara tidak proporsional menjadi keuntungan perusahaan yang lebih tinggi. Tetapi momen ekonomi saat ini menawarkan banyak alasan untuk berpikir itu tidak akan terjadi.

Sebelumnya dalam ekspansi, mungkin ada banyak pekerja di sela-sela, dan perusahaan memiliki pengaruh dengan pemasok mereka. Tetapi ada tanda-tanda yang berubah, seperti komentar baru-baru ini oleh 3M dan Caterpillar bahwa biaya input mereka meningkat, yang membantu memulai kelemahan pasar baru-baru ini.

Ini adalah berita buruk bagi saham dan garis bawah perusahaan-perusahaan terbesar, tetapi kabar baik bagi pekerja Amerika. Ketika Anda mendengar frasa pada panggilan perusahaan seperti “biaya input naik,” perlu diingat bahwa upah yang Anda terima adalah salah satu biaya tersebut.

Akhirnya, sementara inisiatif ekonomi besar pertama dari pemerintahan Trump, pemotongan pajak, merupakan anugerah yang tidak perlu dipertanyakan untuk saham, tahun ini fokusnya adalah perang dagang, terutama dengan China.

Sejauh ini, skala tarif belum cukup besar untuk memiliki banyak dampak pada pertumbuhan ekonomi secara keseluruhan. Tetapi ada dampak garis bawah langsung bagi perusahaan blue-chip tertentu yang membuat barang menggunakan baja atau aluminium (harga yang telah melonjak karena tarif) atau yang mengimpor bagian-bagian penting dari Cina.

Ketika perusahaan mencoba mengubah rute rantai pasokan atau menyerap biaya yang lebih tinggi untuk menghindari kenaikan harga pada konsumen, perang perdagangan mungkin memiliki efek yang jauh lebih besar pada garis bawah perusahaan industri besar, dan karenanya pada harga saham mereka, daripada yang terjadi pada konsumen biasa.Menyatukannya, dan kejatuhan pasar saham dalam beberapa minggu terakhir bukanlah misteri yang harus dipecahkan, juga bukan peringatan akan hal-hal buruk yang akan terjadi, yang merupakan hasil tak terhindarkan dari ekspansi ekonomi yang mencapai tahap yang lebih matang.

Pasar saham melihat ke depan, bukan kembali – harga saham ditentukan oleh apa yang menurut para investor seperti masa depan. Dan masa depan ekonomi mulai terlihat sangat berbeda dari masa lalu.

 

Leave a comment

Your email address will not be published. Required fields are marked *